首頁>數據資訊>行業研究

供需寬松,鐵礦石漲勢毫無邏輯

2020-04-01 09:28:00

  左更

 

  去年同期,受巴西潰壩和澳大利亞颶風等因素影響,鐵礦石價格上漲了20%。今年初以來,受新冠肺炎疫情影響,國內鋼鐵產量呈下降態勢,國內鐵礦石需求明顯減少。從全球來看,鐵礦石需求也是下降的,特別是隨著疫情呈現全球暴發之勢,全球鐵礦石需求受到嚴重影響。在這種形勢下,目前鐵礦石價格竟基本與去年同期持平。這表明,盡管經過多年努力,現有的鐵礦石定價機制仍然未能真實反映出供需關系,是不合理的。建立公平合理的鐵礦石定價機制迫在眉睫。

 

  中國需求已帶動全球鐵礦石進入多年“牛市”

 

  1996年,中國粗鋼產量首次突破1億噸并超越日本成為全球粗鋼第一大國后,雄踞全球產鋼國之首近25年。尤其是2004年后,中國鋼鐵工業以年復合增長率5%以上的速度增長。2018年中國粗鋼產量全球占比超過50%。2019年,中國粗鋼產量達到9.96億噸,全球占比為53.3%。

  世界鋼協發布的數據顯示,在中國鋼鐵工業的帶動下,2019年全球粗鋼產量達到18.69億噸,同比上漲3.4%。中國鋼鐵工業的快速增長是全球鋼鐵工業發展的主要動力,2010年之后,中國貢獻了全球粗鋼產量增量中的絕大部分。

  世界鋼協的統計數據顯示:2018年全球轉爐生產工藝(長流程)產鋼比仍保持7成以上的份額。以此比例推算的2019年全球轉爐粗鋼產量在13.3億噸左右,折合鐵礦石(62%品位)需求量在21億噸左右。其中,來自中國的需求量就接近13億噸,約占全球鐵礦石需求總量的61%左右。

  由于我國鋼鐵行業的迅猛發展,我國國內鐵礦石資源已經遠遠難以滿足國內生產的需要。同時,我國鐵礦資源貧礦多、富礦少,再加上多年的開采,2019年中國鐵礦石原礦品位僅為26.62%,較2011年下降近4個百分點,選礦比則從2011年的2.81上升至2019年的3.13。

  2019年中國鐵礦石原礦產量為8.44億噸,即便按照重點礦山的選礦比3.13計算,2019年國產成品礦累計產量也不超過2.7億噸,實際產量或將低于2.5億噸。而從目前我國勘探找礦現狀看,受環保紅線、開采難度等因素影響,未來國產鐵礦石資源增長乏力。綜合來看,未來中國鐵礦石(成品礦)產量維持2019年的數量已屬不易。

  不僅如此,從全國平均生產成本來看,根據AME的數據,2019年中國國產鐵礦石的平均FOB成本高達69.4美元/噸,列全球26個鐵礦石生產國的末位,高出當年全球平均32.3美元/噸的鐵礦石FOB成本近115%。

  中國海關數據顯示,2015年以來,中國月均鐵礦石進口量始終保持在7500萬噸左右或以上水平。2019年,中國累計進口鐵礦石10.68億噸,同比上升0.5%。自2011年以來,中國對進口鐵礦石已形成高度的依賴,目前的對外依存度已接近90%的極高水平。

 

  未來全球范圍內鐵礦石供應充足

 

  受益于中國鋼鐵工業的發展,全球鐵礦石產量連年上升。根據AME的統計,全球鐵礦石可供交易產量由2007年的15.3億噸上升至2019年的21.23億噸,年復合增長率為2.8%。按年復合增長率不變計算,至2033年,全球鐵礦石年產量或可達到32億噸以上,折合生鐵產量為20億噸。而隨著中國粗鋼產量進入峰值區,預計2020年~2025年中國粗鋼年產量將在8.8億噸~10億噸的平臺區持續震蕩,按0.81∶1的鐵鋼比計算,預計未來5年中國的年生鐵產量或在7.1億噸~8.1億噸左右,每年需要鐵礦石11.4億噸~13億噸。考慮到國產礦產量逐年呈下滑態勢以及國內每年約1000萬噸的社會廢鋼增量產出等因素的影響,預計每年需要進口鐵礦石9億噸~10.5億噸。考慮到中國粗鋼產量在全球的比重,可以推斷未來全球鋼鐵工業鐵礦石需求量最多不會超過26億噸。

  從長期鐵礦石供需結構上看,不考慮極端事件以及資源高度壟斷情況下的市場操縱等行為,相對全球鐵礦石預期供應量來說,中國鋼鐵生產所需鐵礦石應較為充足,中國鐵礦石供需平衡應處于相對較為寬松的狀態。

 

  全球鐵礦石行業高度壟斷格局業已形成

 

  由于自然地質原因,全球優質鐵礦石資源主要分布在澳大利亞、巴西、俄羅斯和非洲地區,中國鐵礦石資源雖然儲量較大,但資源總體品位較低,加工費用較高。礦業經濟發展的歷史造成了目前淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG四大礦商對全球優質鐵礦石資源的高度壟斷。根據AME2019年的統計,全球在產251座鐵礦山的平均FOB成本為32.3美元/噸,其中共有77座鐵礦山的成本低于這一水平,而這些鐵礦山涵蓋了四大礦商幾乎全部的在產鐵礦山。全球成本最低的前10位鐵礦山均隸屬于這四大礦商。這10座鐵礦山的鐵礦石生產成本均低于20美元/噸,僅相當于2019年全球平均鐵礦石生產成本的2/3。其中,淡水河谷S11D鐵礦山的生產成本甚至低于10美元/噸,而FMG1.6億噸鐵礦石的平均FOB成本也只有18.6美元/噸。

  多年以來,四大礦商的鐵礦石產量合計接近全球鐵礦石產量的一半左右。僅全球前10座鐵礦山的產量總和就已接近全球的33%,排名前3位的淡水河谷北部系統、楊迪礦和S11D三座礦山2019年就貢獻了全球鐵礦石產量的近13%。

  隨著中國環保要求的提高,中國對優質鐵礦石資源的需求日益高漲,加之全球未開發的優質鐵礦石資源逐年減少,為滿足以中國為代表的客戶需求,鐵礦石生產商不得不加強對鐵礦石的加工。預計到2025年后,全球鐵礦石噸礦生產成本或將緩慢抬升,屆時,擁有低成本鐵礦石產品的生產商的競爭力將更加凸顯,四大礦商的優勢也將更加明顯。

 

  不合理的鐵礦石市場定價機制

 

  2008年以前,國際鐵礦石市場的長協定價機制是由以日本六大高爐為代表的主要買方與當時的三大鐵礦商(淡水河谷、力拓、必和必拓)經談判確定形成的,寶鋼曾代表中國參加談判。由于中國2005年以來粗鋼產量異軍突起,在全球占比超過30%并有繼續高速增長的趨勢,三大礦商認為長協定價機制不再適應市場發展形勢,因此宣布自2008年起不再實行長協定價機制,以即期價格取而代之。一時間,市場上缺少了反映鐵礦石市場供需情況的定價依據,以《倫敦金屬導報》(MB)、普氏能源資訊(Platts)為代表的多家海外信息機構紛紛推出鐵礦石價格指數。2010年以來,中國鋼鐵工業協會和我的鋼鐵、中國聯合鋼鐵交易網等信息咨詢機構也紛紛加入鐵礦石指數的編制大軍。其中,由于普氏價格指數推出時間較早,且更符合海外礦業巨頭的利益,自2010年起被海外礦業巨頭所應用,并成為最主要的鐵礦石定價依據。

 

  普氏價格指數成為海外礦商控制、操縱市場價格的工具。

 

  普氏價格指數的數據來源是其選擇的30家~40家市場上“最活躍的企業”,通過包括電話問詢等方式,向礦方、鋼廠及交易商(即買賣雙方)進行詢價并采集數據,其估價的主要依據是當天最高的買方詢價和最低的賣方報價,而不管實際交易是否發生。2010年以來,作為被國際礦業巨頭所認可的鐵礦石短期定價參照標準,普氏價格指數一直被認為是決定鐵礦石市場價格的“官方”指數。

  對于其估價的主要原則,如果僅被專業咨詢機構用作市場咨詢和研究目的,是可以被接受的。但是如果作為市場交易的定價依據,其決定價格的詢盤和報盤環節完全有可能被人為操控。交易方完全可以在價格被確定后撤回報盤,這樣是完全不違反市場交易規則的。在這樣的過程中確定下來的價格,成為左右鐵礦石需求量六成以上的中國鋼廠的采購價格依據。

  從中國目前對鐵礦石的需求量和全球粗鋼產量占比情況看,在普氏價格指數列出的“最活躍的企業”名單中,中國企業至少應占半數以上,而實際情況卻是:中國鋼企寥寥無幾,國際礦業巨頭、貿易公司、日本商社公司則有很多。

  非公平的“最活躍的企業”名單和可被人為操控及利用的先天不足,導致普氏價格指數自產生之日起就成為海外礦業巨頭操控市場價格、擠壓中國及其他新興市場鋼鐵工業利潤的工具。中國作為全球粗鋼產量半數以上的生產國,自然受損最為嚴重。

 

  黑色金屬期貨市場“中國獨大”的優勢尚未得到充分發揮。

 

  美國期貨業協會(FIA)統計數據顯示,從2018年全球商品期貨和期權的成交量來看,上海期貨交易所和大連商品交易所分別列第1位和第3位。2019年前11個月,上海期貨交易所螺紋鋼期貨交易量達4.29億手,是同期全國螺紋鋼產量的17倍,是同期全國粗鋼產量的近5倍,也相當于2017年~2019年3年的全球粗鋼總和。2018年,大連商品交易所的鐵礦石期貨成交量達2.36億手,折合鐵礦石交易量236億噸,相當于當年全球鐵礦石產量的11倍多,其中境外投資者日平均交易量占比超過5%,年化估算交易量相當于全球鐵礦石產量的55%~60%。黑色金屬期貨交易市場“中國獨大”的現狀,與現貨市場中國占全球粗鋼產量半數以上的格局“遙相呼應”,中國本應擁有充分的市場話語權。

  但由于中國金融市場發展時間短,投資者及其行為還有待成熟,市場投機往往會導致本意通過金融市場爭奪鐵礦石市場話語權的初衷打了折扣。

 

  公平合理透明的定價機制是各方實現共贏的基礎

 

  從2015年以來海外四大礦商與中國鋼鐵行業利潤對比中可以清楚看出,2017年以來,中國對鐵礦石,特別是優質高品鐵礦石的需求,成就了四大礦商高額的利潤回報。2017年~2019年,四大礦商利潤總和與中國鋼鐵行業利潤的比值均在70%以上。2019年,上漲的鐵礦石行情為四大礦商貢獻了約2100億元,當年四大礦商與鋼鐵行業利潤比值更是接近80%。

  經濟學的理論和經濟發展的歷史告訴我們,交易雙方任何一方謀求不合理的利潤,都會導致交易市場失衡,并最終導致市場的劇烈波動。只有公平的市場交易,才能促成市場長期的健康發展。建立公平合理透明的鐵礦石定價機制,是市場參與各方實現共贏的基礎。

 

  關于建立鐵礦石公平定價機制的建議與思考

 

  一是加強行業企業戰略重組,改變行業“小、散、弱”的局面,增強談判話語權。

  中國作為全球鐵礦石最大的需求方和消費國,鋼鐵企業數量眾多,具有煉鐵、煉鋼能力的企業有500余家,鋼材軋制企業有4000余家,僅2018年參與中國鋼鐵企業競爭力評級的大型鋼企就有108家(合計粗鋼產量占全國總產量的88%)。反觀供應端的企業數量,根據AME的數據,每年全球鐵礦石產量在2000萬噸以上的礦企數量(含日本商社)僅為18家,年產量在5000萬噸以上的礦企僅為6家。其中,能夠在市場上影響價格的企業(含四大礦商)不超過10家。

  中國鋼鐵行業“小、散、弱”的現狀,使得中國鋼企在談判桌前很容易被各個擊破,整體處于被動局面。因此,我國鋼鐵行業還需進一步深入推進企業間的戰略重組。

  2020年3月,中國寶武鋼鐵集團宣布其2019年粗鋼產量首次超過安賽樂米塔爾,躍居全球首位。近年來,中國寶武不斷推進兼并重組,加強與上下游行業間的戰略合作,市場影響力不斷提高。這說明,只有繼續深化行業兼并重組,提高產業集中度,中國鋼鐵工業才能逐漸形成與四大礦商高度壟斷格局相抗衡的市場話語權,提高在鋼鐵冶金原料市場的談判地位。

  二是正確疏導鐵礦石金融市場秩序,發揮金融市場的價值發現作用,增強市場影響力。

  隨著中國大宗商品金融市場的發展,作為大宗商品代表的鐵礦石的金融屬性逐漸增強。據中國期貨業協會公布的數據,2019年中國鐵礦石期貨累計成交量約為2.75億手,占當年全國商品期貨交易總量的7%,折合現貨鐵礦石275億噸,是當年現貨鐵礦石產量21.32億噸的近13倍。從境外投資者占比來說,2019年境外投資者鐵礦石成交量為13億噸~14億噸,相當于中國全年進口鐵礦石總量的130%以上。這一組數據充分說明:鐵礦石現貨市場的巨大影響力必須重點研究,其對商品價格的發現作用必須得到足夠的重視。

  資本的逐利性是期貨市場得以快速發展的根源,也造就了鐵礦石期貨市場運行過程中容易脫離基本面的特點。在這種情況下,就更需要正向的輿論引導,而不是片面的誤讀甚至是反面的解讀。因此,國家相關部委、行業協會、官方媒體的輿論導向至關重要,對于不當言論和解讀,必須加以誡勉和約束,只有這樣,才能引導鐵礦石市場向有利于基本面的方向發展。

  相對于增長乏力的國產鐵礦石能力、高度壟斷的全球鐵礦石行業和相對“小、散、亂”的羸弱的中國鐵礦石原料談判地位,充分發揮和利用“中國獨大”的鐵礦石期貨市場力量,謀求鐵礦石市場話語權,是中國爭奪鋼鐵原料市場地位的重要工具。綜上分析,必須正確引導、疏導金融市場力量,增強中國鋼鐵行業的市場影響力,謀求鐵礦石市場話語權。

  三是大力推進我國鐵礦石價格指數和現貨交易平臺建設。

  對鐵礦石期貨市場秩序進行有效約束和規范,在引導鐵礦石期貨市場健康發展的同時,建立國家鐵礦石現貨平臺,以期貨市場價格為基礎,依照標準交易品種的規格、材質和品位,計算單一全鐵品位的單元價格并以此為依據,結合進出口情況和全球主流鐵礦石資源情況,確定鐵礦石最終工業結算價格。這樣的邏輯才是中國鋼鐵行業健康發展的關鍵依據。只有確定中國市場價格,建立鐵礦石現貨交易中心,才能繼而探討和研究逐漸替代普氏價格指數的可能性。

來源:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯:網站實習2

版權說明

【1】 凡本網注明"來源:中國冶金報—中國鋼鐵新聞網"的所有作品,版權均屬于中國鋼鐵新聞網。媒體轉載、摘編本網所刊 作品時,需經書面授權。轉載時需注明來源于《中國冶金報—中國鋼鐵新聞網》及作者姓名。違反上述聲明者,本網將追究其相關法律責任。
【2】 凡本網注明"來源:XXX(非中國鋼鐵新聞網)"的作品,均轉載自其它媒體,轉載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網 贊同其觀點,不構成投資建議。
【3】 如果您對新聞發表評論,請遵守國家相關法律、法規,尊重網上道德,并承擔一切因您的行為而直接或間接引起的法律 責任。
【4】 如因作品內容、版權和其它問題需要同本網聯系的。電話:010—010-64411649

地址:北京市朝陽區安貞里三區26樓 郵編:100029 電話:(010)64442120/(010)64442123 傳真:(010)64411645 電子郵箱:csteelnews@126.com

中國冶金報/中國鋼鐵新聞網法律顧問:大成律師事務所 楊貴生律師 電話:010-58137252 13501065895 Email:guisheng.yang@dachenglaw.com

中國鋼鐵新聞網版權所有,未經書面授權禁止使用 京ICP備07016269 京公網安備11010502033228

福利国产精品,国产小视频网站,第一福利网站,欧美成人一级视频,久久久精品免费视频,午夜影院欧美,8090yy亚洲人精品久久,亚洲精品人成网在线播放影院,青草国产精品久久久久久久久,中文字幕免费在线观看
久久激情五月 亚洲天堂男人在线 欧美99热 日本a中文字幕 国产一二三区视频 日韩国产欧美视频一区二区三区 国产在线精品一区二区中文 伊人激情综合网 亚洲精品欧美日韩 亚洲狠狠综合久久 欧美第一页在线 亚洲第一区视频 2020av在线播放 在线国产91 丁香色综合 国产精品国产精品国产三级普 久久久久久久影院 国产有码视频 成人午夜精品 91国内视频在线观看 欧美精品一区二区久久 四虎精品影院永久在线播放 热久久国产欧美一区二区精品 久久99久久99精品 亚洲精品三区 亚洲欧美综合在线观看 亚洲第一区视频 亚洲欧美一区二区三区不卡 国产亚洲欧美另类专区 亚洲国产成人精品久久 综合色视频 亚洲一区二区三区视频 国产永久免费视频m3u8 亚洲精品免费在线观看 欧美日韩在线一区二区三区 欧美日韩免费播放一区二区 九九99久久精品国产 久久国产精品免费 中文字幕久久久 国产精品久久久久9999赢消 精品久久久影院 国产成人精品电影 久久久久久久99精品免费观看 亚洲国产精品午夜电影 亚洲国产精品一区二区三区久久 国产精品色内内在线播放 日本在线观看www 国产在线乱码在线视频 综合色88 国产午夜在线观看 伊人精品视频在线观看 久久国产一区二区 久热国产精品视频 色婷婷久久久swag精品 国外欧美一区另类中文字幕 国产一级淫片免费播放 亚洲天堂中文字幕在线观看 综合网久久 国产精品久久久久桃色tv 久久国产影视免费精品 99久久综合给久久精品 精品国产欧美一区二区五十路 久久精品动漫网一区二区 欧美日韩在线第一页 亚洲一区综合在线播放 九九这里有精品 成人在线欧美 五月国产综合视频在线观看 国产欧美第一页 国产精品大片 欧美精品一区二区久久 亚洲一二三在线 久久国产精品免费看 久久极品 亚洲日本香蕉视频 亚洲国产成人久久99精品 亚洲综合色自拍一区 久久五月婷 国产亚洲一区二区在线观看 www.91麻豆.com 九九久久亚洲综合久久久 日本黄页网站免费 亚洲国产婷婷综合在线精品 欧美亚洲一区二区三区在线 亚洲第一区在线 国产叼嘿久久精品久久 亚洲欧美日韩一级特黄在线 影音先锋三级国产精品电影 亚洲第一区视频 欧美日韩精品一区二区三区视频 欧美日韩性视频在线 在线观看亚洲一区 日韩亚洲国产激情在线观看 国产人成午夜免电影观看 欧美另类亚洲 国内精品在线视频 亚洲综合中文 91福利在线看 色综合国产 精品日韩一区二区三区 久久亚洲伊人中字综合精品 伊人干综合网 国内视频一区二区 欧美日韩精品一区二区三区视频 国产乱码精品一区二区三上 中文字幕精品久久 亚洲欧美日韩在线一区 国产小视频网站 中文字幕视频免费在线观看 九九久久精品视频 国产精品大片 毛片免费在线播放 久久国产欧美日韩精品 国产精品自在线 伊人精品在线观看 欧美日韩亚洲一区二区三区 欧美日韩精品高清一区二区 天天精品 久久久综合色 亚洲三级电影在线观看 久久极品 亚洲天堂2018av 日韩一区二区三区精品 欧美韩国日本在线 久久久久久国产精品免费免 亚洲另类激情综合偷自拍图 99视频国产热精品视频 国产专区在线 九九视频精品在线 国产青草亚洲香蕉精品久久 丁香色综合 青青成人在线 很黄很污的视频在线观看 在线观看亚洲一区二区 韩国亚洲伊人久久综合影院 国产高清专区 久久精品国产2020 久草国产精品视频 九九99精品 在线观看日韩精品 99婷婷 国产日韩欧美在线观看 国产精品人成 久久久综合色 九九视频精品在线 日韩欧美成人乱码一在线 综合网久久 国产精品人成 国产精品日韩欧美 国语高清精品一区二区三区 国产在线乱码在线视频 九九九好热在线 国产在线视频福利 亚洲欧美一区二区三区二厂 亚洲精品一二 一区欧美 97国语自产精品视频在线区 久久99国产精品一区二区 手机看片1024久久精品你懂的 欧美精品亚洲二区 亚洲高清网站 国产91页 91精品视频在线 国产精品v欧美精品v日韩精品 麻豆va在线精品免费播放 精品一区二区三区在线观看 香蕉网在线观看 国产精品色 九九性视频 国产成人精品一区二区免费视频 尤物免费网站 亚洲午夜久久久久中文字幕久 四虎影视国产精品一区二区 国产小视频在线免费观看 久青草国产视频 久久久精品一区二区三区 久久久久久久综合日本亚洲 欧美亚洲视频在线观看 亚洲日本一区二区三区 日韩毛片在线免费观看 久久五月婷 国产另类在线观看 亚洲专区在线视频 另类亚洲视频 国产精品久久久久久久久电影网 欧美日韩性视频在线 婷婷六月久久综合丁香76 亚洲国产成人精品久久 国产精品一区不卡 欧美亚洲视频在线观看 久青草国产视频 日韩一级精品视频在线观看 久久精品国产99久久 国产精品被窝福利一区 国产香蕉视频在线 在线视频日韩精品 国产主播福利精品一区二区 91免费国产高清观看 久久99久久99精品 五月天婷婷一区二区三区久久 亚洲欧美视频一区二区三区 日韩欧美国产高清 成人在线欧美 久久久久婷婷国产综合青草 自拍一区在线 亚洲第一香蕉视频 成人国产综合 国产欧美在线 欧美高清国产 国产精品探花一区在线观看 中文字幕国产视频 久国产视频 欧美a级片免费看 久久香蕉精品 国产精品色内内在线播放 这里只有精品99re在线 国产亚洲精品国产第一 国产夫妻久久线观看 亚洲精品社区 久久久综合色 99国产精品久久久久久久成人热 91精品国产免费久久久久久青草 欧美三级欧美成人高清www 国产欧美日产中文 国产精品久久久久久久久福利 欧美区在线观看 欧美一区二区视频 欧美一区欧美二区 久久99热这里只有精品国产 四虎影视国产精品一区二区 99视频国产热精品视频 69色综合 亚洲欧美精品一区二区 久久九九热 欧美日韩一区二区在线视频播放 九九99久久精品国产 伊人干综合网 亚洲欧美综合 九九99久久精品国产 中文国产欧美在线观看 日本一区二区不卡视频 亚洲三级在线看 亚洲国产二区 在线观看视频中文字幕 久久福利精品 自拍欧美在线综合另类 日韩另类在线 欧美日韩中文国产va另类 激情五月婷婷久久 99re最新地址精品视频 深夜福利视频网 国产精品久久久久9999赢消 国产高清色播视频免费看 久久精品视频一区 2020av在线播放 97夜夜澡人人波多野结衣 在线观看日韩精品 国产一区中文字幕 国产剧情一区二区三区 欧美亚洲国产精品第一页 久草资源福利站 亚欧aⅴ天堂在线 香蕉午夜 亚洲第一区二区快射影院 亚洲婷婷影院 免费福利在线视频 九九热视频这里只有精品 91视频福利 日韩极品视频 久久99国产精品一区二区 无码中文字幕日韩专区 精品一区二区香蕉 欧美性一区二区三区 国产日韩欧美在线播放 日韩精品中文字幕视频一区 四虎影院一区二区 欧美第一页在线 成人免费福利视频 伊人激情综合网 久久亚洲国产高清 亚欧美综合 欧美在线视频一区在线观看 欧美亚洲图区 国产伦精品一区二区三区网站 久久99国产综合色 亚洲欧美一区二区三区另类 久久国产成人亚洲精品影院老金 欧美精品亚洲 国产中文字幕第一页 亚洲欧美综合在线观看 国产情侣网站 国产成人久久777777 精品一久久香蕉国产线看播放 亚州精品永久观看视频 91免费国产高清观看 玖玖玖免费观看视频 国产日韩欧美 日韩欧美综合 久久精品综合免费观看 亚洲不卡影院 欧美日韩有码 日韩一区二区在线观看 亚洲一二三在线 亚洲免费视频网站 亚洲不卡影院 伊人免费视频 五月激情五月婷婷 国产视频二区 国产精品伊人 九九精品国产兔费观看久久 亚洲综合色自拍一区 国产叼嘿视频在线观看 99婷婷 激情五月婷婷久久 国产成人亚洲综合在线 在线一区视频 国产最新小视频在线播放下载 日本福利视频导航 国产亚洲一区二区在线观看 这里只有精品99re在线 亚洲精品二区中文字幕 成人欧美精品久久久久影院 日本vs欧美一区二区三区 青青青视频免费一区二区 日韩在线不卡视频 亚洲高清视频在线观看 国产极品视频 欧美一区中文字幕 精品一区二区久久久久久久网精 97夜夜澡人人波多野结衣 日本高清天码一区在线播放 丁香婷婷久久 欧美成人精品一区二三区在线观看 免费福利在线视频 亚洲一级黄色 亚洲一区二区三区在线网站 久久福利免费视频 亚洲视频在线免费观看 亚洲精品欧美日韩 热久久只有精品 日韩一区二区免费看 欧美精品高清 久久久久久一级毛片免费无遮挡 五月天婷婷久久 日韩美一区二区三区 日韩免费中文字幕 国产在线视频福利 亚洲第一区二区快射影院 亚洲国产精品丝袜国产自在线 伊人网中文字幕 99ee6热久久免费精品6 久久综合色视频 国产色91 久久久久性 91精品国产福利尤物 伊人久久大香线 亚洲国产精选 九九性视频 精品一久久香蕉国产线看播放 亚洲成人黄色 亚洲国产精品线播放 亚洲欧美日产综合一区二区三区 91视频麻豆视频 在线观看日本一区 国产一二三区视频 亚洲精品第一综合99久久 一道本在线观看视频 亚洲字幕在线观看 亚洲视频五区 国产九九在线 欧美日韩免费播放一区二区 亚洲午夜在线视频 国产一区二区三区视频在线观看 国产免费又粗又猛又爽视频国产 久久国产亚洲精品 欧美一区二区电影男人的天堂 国产精品久久久久桃色tv 亚欧免费视频一区二区三区 欧美一区网站 国产精品人人视频 99精品欧美一区二区三区 欧美一区网站 日本在线观看www 亚洲视频中文字幕在线观看 国产欧美日韩不卡 久久大胆视频 久久激情五月丁香伊人 久久最新精品 国产偷啪视频一区 国内精品久久久久久 久99久热只有精品国产99 亚洲一区免费在线观看 欧美在线一区二区三区欧美 国产中文字幕免费 一区二区三区免费在线 欧美国产精品不卡在线观看 在线无码中文字幕一区 精品一区heyzo在线播放 亚洲国产精品日韩高清秒播 国产网站在线免费观看 国产成人综合久久精品下载 亚洲另类激情综合偷自拍图 欧美在线观看一区 在线观看国产一区二三区 伊人精品视频在线观看 国产亚洲精品看片在线观看 国产精品久久久久精 九九九国产视频 国产午夜在线观看 香蕉视频在线精品 欧美视频精品在线 久久香蕉精品 中文字幕在线最新在线不卡 国产成人综合91香蕉 九九热在线视频免费观看 欧美1区2区3区 中文字幕亚洲天堂 国产精品一久久香蕉产线看 亚洲国产成人99精品激情在线 国产午夜三区视频在线 久久www免费人成一看片 亚洲综合无码一区二区 欧美一区欧美二区 91极品女神嫩模在线播放 亚洲欧美另类在线视频 中文字幕综合久久久久 深夜福利视频网 色久悠悠色久在线观看 高清中文字幕视频在线播 久久一本色系列综合色 久久福利青草精品资源站 精品日韩一区二区三区视频 国产一二三区视频 国产日日夜夜 香蕉网在线观看 久久婷婷激情 婷婷六月久久综合丁香76 青青操精品 青青操久久 青草视频在线观看国产 国产成人尤物精品一区 99久久成人 五月天婷亚洲天综合网精品偷 国产亚洲精品国产第一 精品视频二区 亚洲成片 亚洲免费视频一区二区三区 国产精品日韩欧美 国产精品你懂的 欧美视频精品一区二区三区 久久艹精品 亚洲夜夜夜 日本精品夜色视频一区二区 亚洲视频一区二区三区四区 欧美成在线播放 国产精品日韩专区 在线观看免费精品国产 精品国产欧美一区二区五十路 日韩免费中文字幕 欧美高清在线视频在线99精品 精品国产一区二区 国产精品人成在线播放新网站 日韩精品资源 久久精品夜色国产 国产亚洲一区二区在线观看 久久青青草原精品国产软件 午夜久久福利 国产微拍精品一区 91热久久免费频精品99欧美 国产有码视频 二区三区视频 精品日韩视频 色久悠悠色久在线观看 九色精品在线 中文字幕在线免费观看视频 久久99国产精品一区二区 亚洲国产成人va在线观看 亚洲欧美综合国产精品一区 国产日韩欧美中文 91天天干 亚洲一区二区三区精品国产 伊人网中文字幕 福利一区二区三区视频午夜观看 国产激情一级毛片久久久 国产福利资源在线 国产在线视频资源 九九视频这里只有精品 亚州**色毛片免费观看 毛片免费在线视频 国产日韩欧美一区二区三区在线 丁香婷婷亚洲六月综合色 日本色一区 亚洲国产成+人+综合 国外欧美一区另类中文字幕 毛片免费在线视频 九九精品国产兔费观看久久 国产精品喷水 国产激情网 韩国精品一区二区三区在线观看 国产成人三级 国产日韩欧美另类 日本在线免费观看 亚洲v日韩v欧美在线观看 国产九九在线 91在线中文字幕 亚洲人成伊人成综合网久久 国产日韩欧美 国产成人精品电影 成人午夜精品 亚洲精品高清国产一线久久97 在线观看国产精品入口 伊人久久大香线蕉综合高清 97精品免费视频 国产亚洲综合在线 在线免费a视频 精品1区2区3区 久久女同互慰一区二区三区 久久99精品久久久久久黑人 亚洲天堂免费在线 欧美日韩免费播放一区二区 国产在线观看91精品 国产精品福利在线观看免费不卡 欧美午夜精品一区二区三区 国产毛片高清 99久久精品免费观看国产 精品中文字幕不卡在线视频 亚洲毛片免费看 97麻豆精品国产自产在线观看 久久99热这里只有精品国产 亚洲午夜一区二区三区电影院 97综合视频 精品国产一区二区三区国产馆 狠狠色狠狠色很很综合很久久 久久亚洲国产 日韩精品网 久久久无码精品亚洲日韩按摩 在线免费观看一区二区三区 2020av在线播放 国产欧美日韩一区二区三区 亚洲国产精选 青青草原国产在线观看 青青青视频免费一区二区 久久久久久久综合色一本 亚洲欧美视频一级 亚洲国产精品线播放 国产精品日韩专区 国产成人综合91香蕉 欧美日韩国产高清一区二区三区 国产精品一二三 亚洲黄色自拍 久久婷婷激情 亚洲三级在线看 亚洲精品资源在线 久久伊人精品 tom影院亚洲国产日本一区 国产精品久久久久久久久电影网 欧美亚洲视频在线观看 视频一区在线观看 福利国产在线 国产精品视频久久 亚洲精品美女视频 亚洲狠狠综合久久 国产精品欧美一区二区三区 亚洲欧美久久精品1区2区 视频在线观看一区二区三区 欧美一级欧美三级在线观看 日韩免费中文字幕 欧美日韩在线看 伊人精品在线观看 国产精品综合在线 蜜桃精品在 欧美韩国日本在线 五月天激情久久综合一区 波多结衣一区二区三区 久久夜色精品国产飘飘 日韩成人国产精品视频 久久国产精品免费 中文字幕在线色 91av最新地址 欧美高清亚洲欧美一区h 国产一区二区免费在线观看 99精品这里只有精品高清视频 国产成人尤物精品一区 国产精品亚洲欧美日韩一区在线 欧美特黄视频在线观看 91麻豆视频网站 欧美精品九九99久久在观看 国产成人在线看 国产4p精品观看 国产香蕉视频在线 国产另类在线观看 香蕉蕉亚亚洲aav综合 亚洲欧美日韩一级特黄在线 无码中文字幕日韩专区 91精品免费在线观看 日本在线免费观看 精品国产96亚洲一区二区三区 日本精品视频一视频高清 欧美第一页在线 精品1区2区3区 久久久久久一级毛片免费无遮挡 欧美视频精品一区二区三区 欧美日本中文字幕 亚洲欧美久久一区二区 99精品久久久久久久免费看蜜月 99久久www免费人成精品 亚洲每日更新 欧美1区2区3区 国内精品久久久久久久久久影视 欧美久久超级碰碰碰二区三区 国产91在线九色 国产网站免费在线观看 伊人久久大香线 毛片新网址 久久精品视频一区 成年男女免费视频网站 香蕉久久夜色精品国产小说 国产在线乱码在线视频 国产a免费观看 欧美另类亚洲 亚洲线精品久久一区二区三区 国产激情三级 国产亚洲欧美日韩国产片 永久免费观看的毛片的网站 99精品国内不卡在线观看 国产精品二区三区 国产日本在线播放 国产成人尤物精品一区 五月天激情久久综合一区 国产精品视频一区二区三区小说 热久久只有精品 日本vs欧美一区二区三区 国产精品视频久久 国产成人久久777777 国产在线视频91 青青草国产97免久久费观看 久久99热这里只有精品国产 亚洲免费二区 国产a免费观看 国产剧情中文字幕 亚洲毛片免费看 亚欧成人在线 欧美在线观看一区 九九全国免费视频 91色视频网站 国产视频一二区 99九九成人免费视频精品 国产欧美久久精品 青青草久久久 蜜桃精品在 无码中文字幕日韩专区 国内精自视频品线六区免费 亚洲人成伊人成综合网久久 九九久久精品视频 视频精品一区二区三区 欧美精品亚洲 国产成人综合久久 亚洲第一区视频 国产乱视频网站 91色视频网站 国内精品视频 韩国亚洲伊人久久综合影院 国产精品成人在线播放 亚洲成人综合在线 国产在线精选免费视频8x 国产精品人人视频 日韩成人国产精品视频 国产中文字幕第一页 国产精品视频一区二区三区经 亚洲精品成人a 亚洲三级视频在线观看 久久亚洲国产视频 欧美在线亚洲 国产中文字幕第一页 亚洲一区中文字幕在线观看 亚洲天堂免费在线 在线视频一区二区三区 欧美视频在线一区 国产在线播放一区二区 热er99久久6国产精品免费 国产精品久久久久久久久久影院 五月国产综合视频在线观看 五月综合激情网 久久国产国内精品对话对白 久久综合色视频 国产欧美日韩一区二区三区 国产欧美亚洲精品 草莓视频毛片 亚洲欧美另类在线视频 久久99国产精品一区二区 日韩精品午夜 国产在线乱码在线视频 国产日韩欧美亚洲 欧美www在线观看 福利视频99 欧美日韩视频在线 国产的一级毛片最新在线直播 久久97精品久久久久久久看片 久久r这里只有精品 亚洲视频五区 亚洲欧美视频一区二区三区 日韩一级精品视频在线观看 国产成人精品电影 国产极品视频 午夜精品福利在线导航小视频 亚洲国产欧美一区 亚洲精品在线免费看 欧美精品九九99久久在观看 国产精品探花一区在线观看 久久精品呦女 国产欧美亚洲精品 国产精品成人一区二区不卡 日本www在线 日本a在线看 色天天久久 色五月在线视频 亚洲一二三在线 精品国产免费第一区二区 九色精品在线 国产成人精品一区二区免费视频 欧美日韩在线看 亚洲欧美综合另类 欧美日本一区二区三区 亚洲精品自在在线观看 亚洲经典一区二区三区 天天精品视频 国产精品日韩欧美 亚洲国产成人精品久久 久久精品动漫网一区二区 欧美日韩精品一区二区三区 国产精品福利在线观看免费不卡 久久精品一区二区三区不卡牛牛 欧美日韩在线网站 国产精品亚洲欧美日韩一区在线 91精品免费在线观看 日韩一区二区三区精品 欧美在线观看一区 中文字幕在线免费观看视频 国产精品自在欧美一区 日本h在线亚洲网站在线观看 欧美日韩国产一区 久久99热这里只有精品免费看 久久大香萑太香蕉综合网 国产精品成人在线播放 日韩欧美国产亚洲制服 久久国产一区二区 国产啪爱视频精品免视 欧美视频在线观看第一页 日韩乱码视频 国产黄在线观看免费观看不卡 欧美日韩亚洲成人 国产永久免费视频m3u8 午夜精品一区 国产成人亚洲综合在线 国产午夜在线观看视频播放 黄色一级视频欧美 亚洲精品社区 国产美女在线观看 亚洲精品视频久久久 中文字幕欧美一区 激情五月激情综合色区 欧美另类第一页 精品在线免费播放 中文字幕视频免费在线观看 国产精品电影久久 久久综合欧美 日韩综合图区 国产精品午夜久久久久久99热 免费福利在线视频 在线播放一区二区三区 五月天激情久久综合一区 亚洲三级久久 色吊丝一区二区 亚洲欧洲在线视频 亚洲国产精品成人综合色在线婷婷 九九99精品 国产欧美日产中文 欧美一区网站 中文字幕综合久久久久 亚色综合 tom影院亚洲国产日本一区 91极品女神嫩模在线播放 国产亚洲精品国产第一 青青草久久久 丁香综合激情 91久久精品国产免费一区 国产精品视频导航 久久99国产综合色 国产中文字幕免费 国产精品看片 99精品在线免费观看 亚洲精品成人av在线 制服丝袜在线不卡 亚洲国产精品自在在线观看 亚洲欧美综合另类 亚洲激情综合网 国产成人在线看 99re在线精品视频 亚洲一级毛片免费在线观看 国产色区 国产精品亚欧美一区二区三区 亚洲欧美综合另类 亚洲一区二区三区视频 久久久高清 久久精品亚洲综合 久久伊人最新 国产福利一区视频 欧美精品亚洲精品日韩 亚洲国产成人九九综合 国内精品视频 久久久久久久综合日本亚洲 最新久久免费视频 久久婷婷综合五月一区二区 久久99国产视频 亚洲欧美久久精品1区2区 欧美国产精品不卡在线观看 伊人精品成人久久综合欧美 亚洲午夜精品国产电影在线观看 亚洲精品一二 日韩另类在线 日本免费a视频 久久国产精品免费看 伊人青青久 久久99精品国产免费观看 日韩a级在线 精品一本久久中文字幕 伊人精品视频在线观看 精品日韩视频 久久久久亚洲精品中文字幕 一区二区日韩欧美 久久这里有精品视频 国产专区在线 不卡免费视频 99免费视频观看 色综合天 欧美日韩第三页 亚洲欧美精品中字久久99 日韩国产欧美视频一区二区三区 91国自产精品中文字幕亚洲 日韩精品一区在线 久久这里只有精品视频99 国产高清第一页 久久精品国产在热亚洲完整版 日本aⅴ在线观看 欧美在线亚洲 九九视频精品在线 亚洲尹人九九大色香蕉网站 亚洲国产精品ⅴa在线观看 亚洲国产成人久久99精品 日韩在线视频二区 国产美乳在线观看 久久婷婷激情 久久黄色小视频 亚洲欧美日韩一级特黄在线 日本一区二区不卡在线 亚洲视频五区 毛片免费在线播放 日韩在线不卡视频 亚洲天堂久久新 亚洲一区二区综合 九九全国免费视频 国产一二三区视频 久久夜色精品国产亚洲噜噜 精品国产一二三区在线影院 国产精品人人视频 青草国产精品久久久久久久久 日本在线视频一区二区三区 九九这里有精品 国产成人亚洲综合在线 国产亚洲欧美另类专区 国产精品久久久久桃色tv 亚洲欧美精品中字久久99 国产91在线九色 久久国产欧美日韩精品 正在播放国产一区 亚洲第一天堂网 国内精自线一二区 伊人免费视频网 久久99精品这里精品动漫6 国产精品人人视频 麻豆国产精品免费视频 色噜噜狠狠一区二区 国产日韩欧美在线播放 91极品女神嫩模在线播放 91在线亚洲精品专区 在线观看视频一区二区 欧美国产精品不卡在线观看 久久国产亚洲精品 国产激情视频在线播放 久久一本色系列综合色 视频一区二区三区在线 成人午夜精品 韩国精品一区二区三区在线观看 亚洲国产成人久久精品影视 中文字幕精品亚洲无线码二区 久久久精品久久久久三级 亚洲综合中文 亚洲毛片大全 国产成人精品在线观看 日本欧美一级 色中色综合网 国产对白在线观看 91av免费观看 久久激情五月 国产亚洲欧美日韩国产片 亚洲日本一区二区三区在线不卡 亚洲日本va中文字幕区 另类天堂网 在线免费观看一区二区三区 国产精品久久久久久一级毛片 国产欧美综合在线 香蕉蕉亚亚洲aav综合 亚洲精品成人a 亚洲国产欧美国产综合一区 亚洲国产成人91精品 国产日韩欧美一区二区三区在线 亚洲人成高清 免费观看精品视频999 久久99久久99精品 香蕉视频一区二区三区 视频二区在线观看 欧美成人a 久久精品呦女 国产精品露脸国语对白99 欧美一级精品 在线观看日本一区 亚洲第一成年免费网站 欧美在线一区二区三区欧美 国产一区在线视频 亚洲精品综合网 国产一区二区三区视频在线观看 国产精品一级毛片不收费 国产精品大片 午夜精品在线 国产日韩欧美综合 高清性色生活片久久久 日本欧美国产 日韩精品一区二区三区视频网 91天天干 国内精品久久久久久 久久香蕉国产 伊人激情综合网 久久精品视频一区 亚洲天堂一区二区三区 综合网久久 亚洲精品在线免费观看 国产精品午夜久久久久久99热 欧美激情国产日韩精品一区18 国产乱码精品一区二区三上 亚洲欧洲第一页 99婷婷 九九久久亚洲综合久久久 999色综合 亚洲国产成人久久午夜 欧美久久综合性欧美 精品国产96亚洲一区二区三区 亚洲一区毛片 日本a在线天堂 久久久久毛片成人精品 在线亚洲色图 国产一区二区免费在线观看 午夜国产在线视频 97夜夜澡人人波多野结衣 国产一区自拍视频 亚洲一区二区三区视频 久热国产精品视频 亚洲六月丁香色婷婷综合久久 日本免费一区视频 欧美激情一区二区三区视频 欧美国产免费 日本不卡一区视频 欧美精品亚洲 国产成人综合久久精品下载 99久久精品免费观看国产 草莓视频毛片 国内精品久久久久久西瓜色吧 亚洲欧美综合 亚洲国产精品日韩高清秒播 国产亚洲一区二区精品 国产成人精品在线观看 亚洲精品不卡午夜精品 日韩综合图区 亚洲欧美日产综合一区二区三区 91av最新地址 伊人干综合网 国产精品无需播放器 国产午夜在线观看视频播放 国产在线视频资源 国产网站免费在线观看 日本a中文字幕 久久福利一区二区 在线观看国产一区亚洲bd 色婷婷久久久swag精品 午夜免费福利在线观看 欧美日韩精 九九性视频 欧美精品高清 热er99久久6国产精品免费 亚洲国产日韩在线人高清不卡 国产日本高清