有效控制成本提前鎖定利潤
今年以來新冠肺炎疫情給鋼鐵行業的采購、生產和銷售帶來不同程度的影響。當前，國內疫情已得到較好的控制，各行各業逐漸復工復產。業內人士表示，疫情讓企業充分認識到建立風險管理體系的重要性。目前，鐵礦石港口庫存處于較低水平，但隨著外礦減運影響趨弱和全球鋼鐵產量預期下降，下半年預計出現鐵礦石累庫情況。在此背景下，企業應關注鋼材價格下跌以及高庫存風險，利用期貨工具開展常態化風險管理。
A疫情影響首季鋼材需求
“鋼鐵需求受疫情影響，波動非常明顯。疫情導致下游復工延后，2月份下游需求基本處于停滯的狀態。3月份以來，隨著國內疫情得到控制，下游陸續復工復產，出現了集中補庫的需求，建筑鋼材的需求快速提升，近幾周螺紋鋼表觀消費量已經超過去年的高點。同時，國外疫情的擴散使工業品需求依然面臨著很大的不確定性。”東證期貨鐵礦石研究員朱豪告訴期貨日報記者。
南鋼股份證券投資室主任助理耿浩博告訴記者，疫情期間物流運輸不暢、下游復工時間不確定等問題相繼出現，給企業造成影響。從采購端看，依賴公路、水路運輸的原材料采購受到影響，特別是合金、石灰等輔料受到的影響較大。由于國內疫情控制較快，影響時間有限，南鋼通過開拓采購渠道及尋找新的貨源，并合理調節庫存結構，應對得當，疫情對生產影響不大。銷售方面的影響體現在下游復工延后，發貨不暢，去庫壓力有所增加，鋼材價格下行風險累積。南鋼對此高度重視、較早啟動疫情防控，防疫和生產兩手抓，保障了疫情期間生產的順利運行。
記者在采訪中發現，受疫情影響，鋼材供應呈現出很大的彈性。從節奏上看，春節前鋼鐵供應處于高位，Mysteel調研的高爐產能利用率明顯高于去年同期水平。但春節后國內經濟活動處于階段性停滯的狀態，加之汽運物流運輸沒有恢復，鋼廠的原料采購到貨面臨比較大的困難。大量春節期間停產的短流程鋼廠并沒有在春節后立即復產，也有部分長流程鋼廠將軋線和高爐檢修時間提前，這導致2月中旬到3月初國內鋼鐵產量明顯下降。隨著3月份以來需求的恢復，長流程及電爐鋼廠的利潤逐漸提升，使得鋼廠迅速復產。截至4月24日當周，Mysteel調研的螺紋鋼周產量已經增加到357萬噸的水平，與去年同期水平基本相當。另外，由于需求的分化，建筑鋼材產量的增速明顯要快于板材。
“鋼鐵市場供需的變化導致庫存出現很大的波動。春節后即便鋼材產量有明顯下降，需求的降幅依然高于供給，鋼材庫存迅速累積。Mysteel調研的五大品種社庫與廠庫合計的峰值較往年高出1200多萬噸。3月中旬開始，隨著需求的釋放，鋼材庫存開始由升轉降，近幾周庫存去化速度同比加快。”朱豪說。
實際上，國外主要礦山一季度供應量都不及此前市場預期。澳洲礦山3月初遭遇颶風損失了部分產量；巴西礦山主要是淡水河谷受疫情影響，礦山復產情況不及預期，且巴西一季度遭大雨侵襲，鐵礦石產量受損嚴重，一季度產量大幅低于此前給出的目標。
在市場人士看來，一季度市場焦點主要在于對疫情具體影響的預估上。春節后，國內疫情造成較大面積的需求停滯，市場預期悲觀，部分商品價格急速下跌。但隨著國內疫情的有效控制，市場預期得到修復。但在國外疫情擴散后，國內需求的恢復和國外需求的下降究竟孰強孰弱成為市場的關注焦點，鋼鐵產品價格在一定范圍內反復波動。
“從現貨運行情況看，一季度疫情對鋼鐵行業造成的影響整體可控，只是市場對供需變化的預期出現搖擺，影響價格走勢。與其他商品相比，今年鋼材現貨市場波動幅度偏小，需求受到階段性影響但很快恢復，供應小幅下降，整體平穩運行。”朱豪說。
B下半年鐵礦石或再累庫
記者發現，春節后，國內外疫情對鋼鐵原料和成材端影響不同。春節后至2月末，國內下游復工復產延后，需求基本處于停滯狀態，鋼材供給雖有減量，但遠不及需求下降的幅度，庫存快速累積。
據永鋼集團相關業務負責人介紹，疫情影響了國內正常的采購需求，今年2—3月許多礦山未能按時開工，煤礦停產，港口碼頭停止作業，物流周期明顯加長，眾多鋼廠生產所需的原材料、物資供應都受到了影響，價格均出現不同程度的漲幅。鋼廠為了保證生產正常，在不得已的情況下在價格高位采購補庫，生產成本有所提高，擠壓了鋼廠的利潤。目前上游的供應廠家均已正常生產，物流和碼頭也已正常作業。
“3月中下旬到當前，國內外需求出現了明顯的分化。”朱豪說，國內企業的復工帶動需求快速上升，尤其是建材需求開始爆發，鋼材的去庫速度也明顯加快。同時，國內鋼產量開始迅速回升。與之形成對照的是，國外更多采取社交隔離的措施控制疫情，鋼廠也出現了減產的現象。3月下旬國外鋼廠的減產導致廢鋼和坯料價格出現大幅的下跌。
整體來看，鐵礦石減量的影響已逐步消化，2020年外礦供應情況仍將好于2019年。據機構數據，截至4月30日，國內45個主要港口庫存11398.03萬噸，較3月份減少298.86萬噸，鋼廠補庫采購降低了港口庫存。但近期鐵礦石到港量已從低位回升，部分鐵礦石資源國的疫情導致個別港口封港，發貨階段性下降，但迫于經濟增長壓力，大多數國家迅速放開了對鐵礦石運輸的管控，因此影響不大。同時，國內產能利用率已達高位，遠期鐵礦石需求增幅有限，預計下半年鐵礦石將重新累庫。
“我們看到近期港口庫存下降，鋼廠和貿易商進行補庫采購，港口現貨價格多日上漲。5月15日，唐山港、天津港PB粉價格漲到了700元/噸的水平。”某市場人士表示，在現貨價格上漲帶動下，期貨價格也有所上漲，價格走勢反映并消化了市場預期。但當前鐵礦石主力2009合約反映的是9月遠期價格，彼時港口庫存有望恢復至合理水平，下半年鐵礦石供需矛盾緩和，價格有回調空間。
C企業動態優化套保策略
記者在采訪中發現，在防控疫情期間，部分企業通過衍生品市場進行套保操作，取得了不錯的效果，南鋼和永鋼便是其中的代表。
耿浩博告訴期貨日報記者，受疫情影響，黑色商品價格波動加大，給企業經營帶來不確定性。南鋼根據市場供需變化和疫情發展情況，動態優化套保策略，重點調整遠期交付的鎖價訂單的套保比例，該類訂單交付周期較長，利潤不確定性大，需通過買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定成本。春節恢復交易后，國內股市和商品市場大幅低開，南鋼通過跟蹤疫情防控以及復工復產情況，抓住黑色商品超跌的機會，對近月排產的訂單提高了套保比例。
他舉例說，南鋼2月份與下游船廠簽了一個訂單，簽單時毛利約400元/噸，4月起分批交貨。基于疫情將得到有效控制和全面復產的判斷，公司預計下游需求會快速恢復，在春節后的市場大跌中，公司擇機對此訂單在期貨市場進行100%原燃料買入套保，鐵礦石期貨買入價588元/噸，焦炭期貨買入價1793元/噸。從現貨端情況看，由于原料價格上漲，訂單毛利由400元/噸下降至340元/噸，減少60元/噸；從期貨端情況看，套保訂單毛利增加44元/噸，基本達到了鎖定訂單毛利的目的。
“疫情期間，為了規避原材料庫存跌價風險，永鋼采購部門積極在期貨市場進行對沖操作，有效地控制了原材料綜合采購成本。比如在2月初，為了保證生產，采購部門被動地增加了庫存數量，但基于對后市偏空的判斷，采購人員又在期貨價格相對高位時，賣出鐵礦石及焦炭等，最終獲得一定收益。”永鋼集團相關業務負責人告訴記者。
在朱豪看來，期權市場也能夠為實體企業提供風險管理的工具。由于前兩個月鐵礦石價格波動，鐵礦石期權的隱含波動率上升。對于較為靈活的貿易商而言，可以采取同時賣出2005合約看漲和看跌期權的策略做空波動率，一旦偏離合理區間也可在行權后直接持有至交割，以現貨作為對沖。鐵礦石期貨2005合約在到期前始終圍繞660元/噸波動，采取該策略會獲得較高的權利金。
D鋼企應更重視風險管理
從鋼鐵行業角度來看，去年國外礦難、今年國內外疫情等都屬于特殊、突發事件，給市場帶來了巨大的影響。但實際上，市場化的大宗商品貿易受國內外市場變化、經濟政策、供需調整、技術革新、環境保護、交通物流等多因素影響，價格波動已成為常態。尤其在經濟全球化時代，各經濟體發展互相依存，當“黑天鵝”和“灰犀牛”出現時，沒有哪個國家可以獨善其身。
經歷了疫情和市場價格波動的雙重考驗，企業對于管理價格風險有怎樣的深刻思考？部分采訪企業認為，市場永遠存在不確定性，不論是礦難、疫情等突發事件，還是供需、政策等層面調整，都在影響價格，企業風險管理的緊迫性和必要性凸顯，特別是周期屬性強的鋼鐵行業需要將風險管理作為系統工程、長期工程。在“黑天鵝”面前，鋼鐵行業在供應保障、物流發貨、庫存跌價、成材銷售等眾多環節暴露了不少問題。“這次疫情讓公司充分認識到建立風險管理體系的重要性，尤其是事前有預案，事中有措施。”耿浩博說。
據了解，南鋼自2009年以來開展套期保值工作，總結套期保值11年的經驗，可以總結為四方面：一是“防”，防范極端風險，做好庫存和價格管理；二是“穩”，鎖定訂單毛利，穩定企業合理經營利潤，保護上市公司股東利益；三是“創”，期現結合，在不確定性中尋找確定，以構建現代化企業風險管理體系、革新產業鏈采銷模式作為套期保值的中長期目的；四是“合”，緩解產業鏈上下游矛盾，維護市場秩序，實現合作共贏。基于這套理念，南鋼逐步從早期的防范價格風險和機械式套保，過渡到利用衍生品工具的特性彌補現貨經營上的短板，實現提高資金使用效率、優化資源配置、提高銷售服務質量等經營目標，真正做到期現結合，助力公司高質量發展。
朱豪認為，未來成材端的關注點主要在兩方面。一方面，建材高需求是否具有持續性。4月份以來建材成交活躍度大幅提升，以Mysteel產存數據測算的周度螺紋鋼表觀消費量也持續在400萬噸以上，近兩周更是出現了明顯的同比增長。另一方面，國外制造業的走弱是否會對國內市場進一步形成壓力。國外疫情雖然有出現拐點的跡象，但仍面臨著防控不確定性。疫情對國外制造業的影響并未完全消除，對用鋼需求仍有壓制。雖然此前國內貿易商對于國外低價資源的采購帶動了國外鋼價的企穩，但隨著國外資源的到港，也將進一步考驗國內下游的承接能力。
“目前國內鋼材市場形勢向好，但高爐開工率也已接近去年的高點，繼續提升的空間有限，需求端能否保持目前的強度需要持續關注。”他說。
在成材端，耿浩博認為，鋼企應注重對鋼材端的風險管理，在鋼材高需求持續性不確定的情況下，關注鋼材價格下跌以及庫存積壓的風險。
在原料端，國投安信期貨研究院黑色高級分析師張賀佳認為，疫情期間主產國的鐵礦石產運受到的實質影響有限，目前國外經濟下行壓力仍在加大，日本、歐洲、美國、印度等多地鋼廠減產仍在持續，結合鋼廠生產特點，也對國外鐵礦石需求產生了一定影響，已經出現日韓等協議礦轉發中國的情況。因此，若無突發事故、事件刺激，短期鐵礦石價格上行空間有限，在宏觀及基本面多重因素影響下整體波動加劇，后期若成材等黑色系商品整體趨弱，鐵礦石也存在調整壓力。
記者注意到，目前國內企業復工復產加速，成材旺季消費帶動黑色系整體回升，但鋼廠對于后市預期仍較為謹慎，采取低庫存策略，短時間尚未形成大規模集中補庫需求，且近期外礦發運、到貨及國礦產量明顯回升。
上述受訪人士提醒，鋼鐵企業既應防范國內外宏觀經濟形勢變化、國外疫情發展及突發礦山事故、天氣事件等風險，同時也應防范高庫存大幅貶值、出口及國內消費持續走弱、鐵礦石等原材料大幅上漲等引起的經營風險，建議相關企業關注市場變化，收集各方信息并充分利用期貨工具，做好鋼鐵原材料及成品的價格波動風險。
